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    今年上半年公司實現營業收入284.85億元、同比增長16.11%；實現凈利潤33.04億元、同比增長26.19%，每股收益0.36元。公司擬10轉增6。

    1、公司在手合同量大幅增長。今年上半年，公司新承接合同324.1億元，較2010年1-6月同期增長達57.48%；截至2011年6月底，公司手持合同金額合計為967.4億元；手持船舶訂單2437萬載重噸、已排產至2014年。軍品方面，隨著特種軍品船等軍品生產節點的實現以及其他軍品項目的增長，報告軍品收入占比進一步提高達到11.8%，凸顯了海軍建設對公司業務積極影響。

    2、面對公司非船裝備快速推進的現實，我們認為到十二五末，中國重工的業務結構將改變為：非船超過50%，軍品7%，海工12%-15%，民船占31%。隨著后續年度重點軍工和非船資產的持續注入，中國重工將長期保持A 股裝備制造上市公司龍頭地位。我們認為到今年年底，如果本次增發順利完成，公司市值向2000億目標邁進并不是難事。

    3、我們預測，從現在開始的5-10 年時間中，中國將至少建造3 個航母戰斗群。保守估計我國建設一支完整的航母編隊投資約需100 億美元。中國重工是航母第一股。公司承擔著我國水面艦艇、艦船武備、水中兵器、信息電子等方面的研究、設計、制造、試驗、保障任務。未來中國繼續建造航母時，除長興島總裝外，大船重工可能是其唯一建造基地，包括武備、配套、雷達等航母編隊70%以上的價值量也主要在中國重工體現。我們預測，從現在開始連續10 年，航母戰斗群訂單有望為中國重工每年貢獻100 億元的收入。

    4、總的來說，中國重工每股收益0.36元的中報超出市場預期。我們由此調高了公司2011-2013 年EPS至0.65/0.80/1.00 元（原先為0.55/0.70/0.92 元），以2010 年為基期未來三年CAGR77.4%，公司股價對應2011 年PE 19倍。我們維持“買入”評級，目標價18 元，對應2011 年28 倍市盈率。